La era del efectivo fácil ha terminado, y su impacto apenas comienza a sentirse en los mercados mundiales que aún no han visto el final del ciclo de aumento de tasas de interés más pronunciado en décadas.
Los riesgos salieron a la luz esta semana como especialista en tecnología de EE. UU. El banco de Silicon Valley fue cerrado por los reguladores bancarios de California el viernes, provocando una caída en las acciones bancarias. SVB estaba buscando fondos para compensar el golpe en una cartera de bonos de $21 mil millones, como resultado del aumento de las tasas, ya que los clientes retiraron depósitos.
Mientras tanto, los bancos centrales están reduciendo sus balances al deshacerse de las tenencias de bonos como parte de su lucha contra la fuerte inflación.
Analizamos algunos posibles puntos de presión.
BANCOS
Los bancos se han disparado en la lista de preocupaciones como el SVB La derrota afectó a las acciones bancarias a nivel mundial por temores de contagio. Los bancos europeos cayeron el viernes después de que las acciones de JPMorgan y BofA cayeron más del 5 por ciento.
Los problemas de SVB se derivaron de las salidas de depósitos, ya que los clientes de los sectores de tecnología y salud lucharon por recaudar efectivo en otros lugares, lo que generó dudas sobre si otros bancos también tendrían que cubrir las salidas de depósitos con ventas de bonos que generan pérdidas.
En febrero, los reguladores estadounidenses dijeron que los bancos estadounidenses tenían pérdidas no realizadas de más de 620.000 millones de dólares en valores, lo que subraya el impacto del aumento de las tasas de interés.
El Commerzbank de Alemania emitió una rara declaración minimizando cualquier amenaza de SVB.
Por ahora, los analistas vieron los problemas de SVB como idiosincrásicos y se sintieron cómodos con los modelos de negocios más seguros en los bancos más grandes. BofA señaló que las tenencias de bonos de los bancos europeos no han crecido desde 2015.
“Hablando normalmente, los bancos no aceptarían grandes apuestas de duración con depósitos, pero con subidas de tipos tan rápidas está claro por qué los inversores podrían estar preocupados y están vendiendo ahora y haciendo preguntas después”, dijo Gary Kirk, socio de TwentyFour Asset Management.
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QUERIDOS NO MAS
Incluso después de un aumento en los precios de las acciones en el primer trimestre, las tasas más altas han disminuido la disposición a apostar por negocios especulativos o en etapa inicial, especialmente porque las empresas tecnológicas establecidas han emitido advertencias de ganancias y recortan empleos.
Las empresas tecnológicas están revirtiendo la exuberancia de la era de la pandemia, eliminando puestos de trabajo después de años de juergas de contratación. El propietario de Google, Alphabet, planea despedir a unos 12.000 trabajadores; Microsoft, Amazon y Meta están despidiendo juntos casi 40.000.
“A pesar de ser una inversión sensible a las tasas, NASDAQ no ha respondido a las implicaciones de las tasas de interés. Si las tasas continúan aumentando en 2023, podemos ver una liquidación significativa”, dijo Bruno Schneller, director gerente de INVICO Asset Management.
RIESGOS DE INCUMPLIMIENTO
La prima de riesgo de la deuda corporativa ha caído desde principios de año y señala poco riesgo, pero los incumplimientos corporativos están aumentando.
S&P Global dijo que Europa tuvo el segundo recuento de incumplimientos más alto el año pasado desde 2009.
Espera que las tasas de incumplimiento de EE. UU. y Europa alcancen el 3,75 % y el 3,25 %, respectivamente, en septiembre de 2023 frente al 1,6 % y el 1,4 % del año anterior, con pronósticos pesimistas del 6,0 % y el 5,5 % que no están “fuera de discusión”. “
Y con el aumento de los incumplimientos, la atención se centra en los mercados de deuda privada menos visibles, que se han disparado a 1,4 billones de dólares desde 250.000 millones de dólares en 2010.
En un mundo de tasas bajas, la naturaleza mayoritariamente flotante de la financiación atrajo a los inversores, que pueden obtener rendimientos de hasta dos dígitos bajos, pero ahora eso significa un aumento de los costos de los intereses a medida que los bancos centrales aumentan las tasas.
CRIPTO INVIERNO
Bitcoin protagonizó una recuperación a principios de año, pero languideció en mínimos de dos meses el viernes.
Se mantiene la precaución. Después de todo, el aumento de los costos de endeudamiento sacudió los criptomercados en 2022, y los precios de Bitcoin cayeron un 64 %.
El colapso de varias criptoempresas dominantes, sobre todo FTX, dejó a los inversores asumiendo grandes pérdidas y provocó pedidos de más regulación.
Las acciones de las empresas relacionadas con las criptomonedas cayeron el 9 de marzo, después de que Silvergate Capital Corp, uno de los bancos más grandes de la industria de las criptomonedas, anunciara que cerraría sus operaciones y provocó una crisis de confianza en la industria.
EN VENTA
Los mercados inmobiliarios comenzaron a resquebrajarse el año pasado y los precios de la vivienda seguirán cayendo este año.
Los gestores de fondos encuestados por BofA ven el sector inmobiliario en problemas de China como la segunda fuente más probable de un evento crediticio.
El sector inmobiliario europeo reportó niveles de angustia no vistos desde 2012 en noviembre, según descubrió el bufete de abogados Weil, Gotshal & Manges.
Cómo se financia el sector es clave. Los funcionarios advierten a los bancos europeos que se arriesguen a sufrir importantes impactos en las ganancias debido a la caída de los precios de la vivienda, lo que hace que sea menos probable que presten al sector.
La firma de gestión de inversiones inmobiliarias AEW estima que el sector en el Reino Unido, Francia y Alemania podría enfrentar una brecha de financiamiento de deuda de 51 mil millones de euros hasta 2025.
Los gestores de activos Brookfield y Blackstone incumplieron recientemente parte de la deuda vinculada a bienes inmuebles debido a que las subidas de los tipos de interés y la caída de la demanda de oficinas en particular afectaron al valor de las propiedades.
“La realidad de que algunos de los valores que existen no son correctos y tal vez deban rebajarse es algo en lo que todos se centran”, dijo Brett Lewthwaite, director global de renta fija de Macquarie Asset Management.